富农优配资源华泰期货：宏观利多微观利空铝价乏力

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　　来源：华泰期货

　　作者：封帆

　　重要数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23690元/吨，较上一交易日变化-40元/吨，华东铝现货升贴水-30元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价23540元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录23800元/吨，较上一交易日变化-30元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-5元/吨至80元/吨。

　　铝期货方面：2026-08-05日沪铝主力合约开于23800元/吨，收于23785元/吨，较上一交易日变化60元/吨，最高价达23840元/吨，最低价达到23665元/吨。全天交易日成交111806手，全天交易日持仓240104手。

　　库存方面，截止2026-08-05，SMM统计国内电解铝锭社会库存95.8万吨，较上一期变化0.5万吨，仓单库存311401吨，较上一交易日变化-3918吨，LME铝库存259400吨，较上一交易日变化-1500吨。

　　氧化铝现货价格：2026-08-05SMM氧化铝山西价格录得2730元/吨，山东价格录得2710元/吨，河南价格录得2740元/吨，广西价格录得2625元/吨，贵州价格录得2765元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得346美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2026-08-05氧化铝主力合约开于2639元/吨，收于2666元/吨，较上一交易日收盘价变化28元/吨，变化幅度1.06%，最高价达到2674元/吨，最低价为2632元/吨。全天交易日成交152403手，全天交易日持仓200025手。

　　铝合金价格方面：2026-08-05保太民用生铝采购价格18100元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23400元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。

　　铝合金库存：铝合金社会库存1.57万吨，厂内库存7.56万吨。

　　铝合金成本利润：理论总成本23807元/吨，理论利润-107元/吨。

　　策略分析

　　电解铝：美国小非农数据大不及预期，宏观情绪好转，有色商品普涨，但铝价相对疲软。电解铝纳入碳权考核实际对成本影响有限，8月时处国内传统消费旺季前期，出口市场在比值修复的情况下环比将面临压力，库存去库受到冲击，当前铝棒、铝杆等加工费高位快速回落。关注短期库存走势，长期对去库趋势判断依旧，但去库斜率环比将会放缓，考验传统消费旺季成色。当前库存绝对值已经跌破100万吨，但仍处于相对高位，微观数据难有实际利多表现，这将抑制铝价的上涨高度，同时在海外边际最高成本支撑下，下跌空间有限。

　　氧化铝：在情绪的拉动下氧化铝价格超跌反弹，海外市场依旧偏强，内外价差走扩，氧化铝价格盘面下跌后当前大幅度贴水现货，存在超跌情况。国内供应过剩的局面始终未改，不过广西地区新增产能基本投放完毕，且有一家厂推迟投

　　产，供应过剩预期最差阶段已经结束。成本端，几内亚铝土矿FOB价格底部或已经出现，且在原油价格仍处于大幅度波动下，开采成本下滑概率较小，虽然几内亚政策预期落空，但叠加雨季影响出港量仍在环比回落，这夯实了氧化铝价格的底部支撑。可配合期权操作。

　　风险

　　1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动

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